2011年信雅達的攤薄凈資產(chǎn)收益率為11.2%,在為銀行提供軟硬件產(chǎn)品或IT服務(wù)的A股上市公司中,處于前二分之一位置。公司業(yè)績拐點出現(xiàn)在2009年。

　　只計銀行IT業(yè)務(wù),2009-2011年的凈資產(chǎn)收益率逐年改善,2011年為15.5%,盈利能力較強。

　　利用電子文檔影像技術(shù)和工作流技術(shù),公司切入商業(yè)銀行業(yè)務(wù)處理流程再造領(lǐng)域。2011年工商銀行業(yè)務(wù)流程再造項目全國推廣是行業(yè)內(nèi)的標桿案例。信雅達因此在2011-2012年與多家銀行簽訂流程銀行平臺建設(shè)的軟件訂單。

　　信雅達的核心競爭力在于面向金融行業(yè)的軟件、硬件和服務(wù)的協(xié)同效應。軟件協(xié)助銀行客戶實現(xiàn)業(yè)務(wù)變革,在變革過程中信雅達作為技術(shù)提供方還能夠洞察客戶在服務(wù)和硬件產(chǎn)品中的潛在需求,并以自己的服務(wù)和產(chǎn)品滿足這種需求。

　　我們預計2012-2014年POS機銷售量分別為17、24、31萬臺，支付密碼器銷售量分別為60、150、202萬臺，軟件業(yè)務(wù)收入同比增長45%、50%、30%。硬件和軟件帶動凈利潤快速增長。

　　我們預計信雅達2012、2013和2014年的收入分別為6.3、8.4和10.1億元,年均增長14%;凈利潤分別為0.74、1.03和1.43億元,年均增長39%;每股收益0.37、0.51和0.70元。

　　DCF模型顯示信雅達的內(nèi)在價值為每股13.23元,分部估值顯示每股價值13.56元。公司被低估約47%,首次評級為“增持“。

　　信雅達的多元化戰(zhàn)略不成功,環(huán)保業(yè)務(wù)影響公司現(xiàn)金流和凈利潤。若未來三年環(huán)保業(yè)務(wù)投入未縮減或投入新的多元化業(yè)務(wù),將影響公司經(jīng)營效率。